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第1章 投资理念 ...................................................................................... 1

1.1 投资之前的准备 .................................................................................... 3

1.1.1 认识自己 .....................................................................................................3

1.1.2 开始学习 .....................................................................................................4

1.1.3 钱从哪儿来 .................................................................................................5

1.1.4 投资目标 .....................................................................................................6

1.2 各项资产的长期回报率 ......................................................................... 8

1.3 什么是股票的价值 .............................................................................. 13

1.4 价值投资五要素 .................................................................................. 16

1.4.1 要素一：好行业 ........................................................................................ 18

1.4.2 要素二：好公司 ........................................................................................ 19

1.4.3 要素三：好价格 ........................................................................................ 20

1.4.4 要素四：适度分散 .................................................................................... 20

1.4.5 要素五：耐心持有 .................................................................................... 21

第2章 行业选择 .................................................................................... 23

2.1 增长空间 .............................................................................................. 25

2.2 竞争结构 .............................................................................................. 27

2.2.1 新进入者的威胁 ........................................................................................ 27

2.2.2 现有公司之间的竞争 ................................................................................ 27

2.2.3 替代产品或服务的威胁 ............................................................................ 29

2.2.4 买方的议价能力 ........................................................................................ 30

2.2.5 供方的议价能力 ........................................................................................ 30

2.3 周期性 .................................................................................................. 31

2.4 大趋势因素 .......................................................................................... 34

第3章 公司分析 .................................................................................... 37

3.1 研究公司的资料分类 .......................................................................... 39

3.2 查询已有的过去资料 .......................................................................... 40

3.2.1 基础资料 ................................................................................................... 40

3.2.2 商业模式 ................................................................................................... 46

3.2.3 经济护城河 ............................................................................................... 50

3.3 跟踪公司的现在发展 .......................................................................... 53

3.3.1 数量、价格与结构 .................................................................................... 54

3.3.2 市场占有率 ............................................................................................... 62

3.4 查找公司的未来规划 .......................................................................... 65

3.4.1 经营投资计划 ........................................................................................... 65

3.4.2 发展战略 ................................................................................................... 66

3.4.3 使命与愿景 ............................................................................................... 67

第4章 财务体检 .................................................................................... 69

4.1 资产负债表体检 .................................................................................. 71

4.1.1 货币资金 ................................................................................................... 74

4.1.2 应收账款 ................................................................................................... 75

4.1.3 预付款项 ................................................................................................... 76

4.1.4 存货 ........................................................................................................... 77

4.1.5 固定资产与在建工程 ................................................................................ 78

4.1.6 应付账款 ................................................................................................... 80

4.1.7 预收款项 ................................................................................................... 80

4.1.8 有息负债 ................................................................................................... 81

4.2 利润表体检 .......................................................................................... 82

4.2.1 收入与净利润增速 .................................................................................... 83

4.2.2 毛利率与净利率 ........................................................................................ 84

4.2.3 可持续的利润 ........................................................................................... 86

4.3 现金流量表体检 .................................................................................. 87

4.3.1 经营活动现金流 ........................................................................................ 88

4.3.2 投资活动现金流 ........................................................................................ 91

4.3.3 筹资活动现金流 ........................................................................................ 94

4.4 其他重要的财务指标 .......................................................................... 95

4.4.1 净资产收益率 ........................................................................................... 95

4.4.2 现金分红比率 ......................................................................................... 100

第5章 价值评估 .................................................................................. 103

5.1 市盈率 ................................................................................................ 105

5.1.1 低市盈率组合回报 .................................................................................. 105

5.1.2 市盈率驱动因素 ...................................................................................... 107

5.1.3 正常盈利下的市盈率经验倍数 ............................................................... 107

5.1.4 市盈率国与国之间的比较 ...................................................................... 111

5.1.5 市盈率运用 ............................................................................................. 114

5.1.6 投资大师眼中的市盈率 .......................................................................... 118

5.1.7 避免市盈率误用 ...................................................................................... 120

5.2 市净率 ................................................................................................ 122

5.2.1 低市净率组合回报 .................................................................................. 122

5.2.2 市净率驱动因素 ...................................................................................... 123

5.2.3 ROE与PB组合 ...................................................................................... 125

5.2.4 避免市净率误用 ...................................................................................... 128

5.3 估值五要素模型 ................................................................................ 129

5.3.1 增长空间 ................................................................................................. 129

5.3.2 增长速度 ................................................................................................. 130

5.3.3 增长效率 ................................................................................................. 130

5.3.4 ROE ......................................................................................................... 131

5.3.5 风险 ......................................................................................................... 132

5.3.6 简化模型 ................................................................................................. 133

第6章 组合构建 .................................................................................. 136

6.1 认识投资组合 .................................................................................... 138

6.1.1 组合构建步骤 ......................................................................................... 138

6.1.2 投资组合的意义 ...................................................................................... 139

6.2 认识大类资产 .................................................................................... 140

6.2.1 大类资产配置 ......................................................................................... 140

6.2.2 资产动态再平衡 ...................................................................................... 141

6.3 标的与组合 ........................................................................................ 143

6.3.1 投资组合风险 ......................................................................................... 143

6.3.2 组合风格均衡 ......................................................................................... 145

6.3.3 控制个股仓位 ......................................................................................... 146

6.3.4 忘记初始成本 ......................................................................................... 147

第7章 最大市值 .................................................................................. 148

7.1 指数基金 ............................................................................................ 150

7.1.1 指数基金的赌约 ...................................................................................... 150

7.1.2 指数的运作机制 ...................................................................................... 151

7.2 强者恒强的逻辑 ................................................................................ 152

7.3 最大市值策略 .................................................................................... 155

7.3.1 为什么以市值衡量 .................................................................................. 155

7.3.2 最大市值策略与传统价值投资 ............................................................... 156

7.3.3 高效的最大市值策略 .............................................................................. 157

7.3.4 最大市值运用要点 .................................................................................. 158

7.4 最大市值名单 .................................................................................... 159

第8章 投资流程 .................................................................................. 167

8.1 股票初选 ............................................................................................ 169

8.1.1 股票筛选器 ............................................................................................. 169

8.1.2 最大市值策略选股 .................................................................................. 170

8.2 个股研究 ............................................................................................ 178

8.2.1 简单再筛选 ............................................................................................. 179

8.2.2 个股分析模板 ......................................................................................... 180

8.3 组合构建 ............................................................................................ 184

8.4 组合调整 ............................................................................................ 185

8.5 业绩评价 ............................................................................................ 188

第9章 股房轮动 .................................................................................. 190

9.1 房产概述 ............................................................................................ 192

9.1.1 房产的长期回报 ...................................................................................... 192

9.1.2 房产的供给与需求 .................................................................................. 194

9.1.3 房产的估值 ............................................................................................. 194

9.2 股房平衡与对冲 ................................................................................ 197

9.2.1 房产与股票对比 ...................................................................................... 197

9.2.2 低难度的股房平衡 .................................................................................. 201

9.2.3 中难度的股房对冲 .................................................................................. 202

9.2.4 高难度的股房杠杆 .................................................................................. 204

9.3 如何买房 ............................................................................................ 206

9.3.1 房产类型选择 ......................................................................................... 206

9.3.2 买房/卖房时机选择 ................................................................................. 207

9.3.3 买房的城市选择 ...................................................................................... 208

9.3.4 买房的区域选择 ...................................................................................... 211

9.3.5 买房的楼盘选择 ...................................................................................... 213

9.3.6 房产投资流派 ......................................................................................... 213

9.4 REITs（房托基金） .......................................................................... 215

9.4.1 REITs的概念 .......................................................................................... 215

9.4.2 REITs的优势 .......................................................................................... 219

9.4.3 REITs的成长 .......................................................................................... 221

9.4.4 REITs的种类 .......................................................................................... 222

9.4.5 REITs的报表 .......................................................................................... 226

9.4.6 REITs的估值 .......................................................................................... 229

9.5 我的实践 ............................................................................................ 232

附录 资本的循环体系 ....................................................................... 235

刘哲（网名：502的牛）

中南财经政法大学金融学学士、工商管理硕士，目前就职某上市公司证券部，负责信息披露与投资者关系管理事务，著有投资类畅销书《超额收益：价值投资在中国的最佳实践》。

《证券市场周刊》《中国证券报》《新财富》《金证券》等知名媒体撰稿人，CCTV 2《投资者说》栏目专访嘉宾，在人气投资网站——雪球网拥有近10万名粉丝，致力于价值投资理念在中国的推广。

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